三月中旬，上海终于迎来久违的阳光。风弈资本交易室的东侧落地窗边，摆上了几盆新绿植，嫩叶在春光里舒展开来。但室内的气氛却有些微妙——最近两周，公司内部两个交易小组的业绩出现了明显分化。

李明带领的“价值成长组”。而陈薇负责的“主题轮动组”。

周五下午的复盘会上，两组年轻人面对面坐着，空气中隐约有些较劲的意味。

韩风走进会议室时，手里拿着一副围棋棋盘和两盒棋子。他把棋盘放在会议桌中央，黑白棋子分置两侧，这个举动让所有人都愣住了。

“今天我们不谈具体股票，”韩风坐下，“来下盘棋。”

李明和陈薇对视一眼，不明所以。韩风让两人各执一色，自己则坐在裁判位。

开局三十手，局面平稳。李明下得扎实，每个棋子都力求站稳脚跟，构建厚势。陈薇则灵活多变，四处试探，寻找机会。

第四十五手，陈薇在边角发起突袭，吃掉李明三子，获得局部优势。李明没有慌乱，在中腹稳健地补了一手，巩固大势。

进入中盘，陈薇继续四处挑起战斗，每次小规模交锋都能略有斩获。李明的实地慢慢落后，但他掌控的中腹潜力越来越大。

收官阶段，陈薇的数次小攻势都被李明化解。最终数子，李明以三目半的优势获胜。

“看明白了吗？”韩风问在座所有人。

年轻人们沉默思考。陈薇先开口：“我赢了很多局部战斗，但输了整盘棋。”

“为什么？”韩风追问。

“因为我的战术过于注重短期得失，忽略了全局的平衡。”陈薇分析道，“每次吃几子，看起来很爽，但没有形成大势。李明的棋虽然不显山露水，但厚积薄发。”

李明补充：“而且我的下法更节省‘精力’——不需要每步都计算复杂的攻杀，只需要确保整体不落后。而陈薇需要高度专注，每一步都在战斗，稍有不慎就可能崩盘。”

韩风点点头，收起棋盘：“投资如棋。陈薇的风格是高频率交易，追求每次交易的胜率和累积收益，就像她在棋盘上的四处出击。李明的风格是高赔率守候，不追求交易次数，而是等待确定性高、赔率优的机会，就像他构建中腹大势。”

他让助理调出两组最近一个月的交易记录投影。。一个月交易了28笔。”。一个月只交易了6笔。”

数据清晰地展示出两种截然不同的交易哲学。

“哪种更好？”韩风问。

台下开始小声讨论。有人觉得陈薇的收益更高，应该她的方法好；有人觉得李明的策略更稳健，长期可能更优。

“没有绝对的好坏，”韩风说，“只有适不适合。今天我要讲的，就是如何在赔率与频率之间，找到属于自己的平衡点。”

他讲起了自己职业生涯中，同时尝试两种极端策略的经历。

那是2015年牛市，韩风管理的资金首次突破五千万。极快，“互联网+”概念席卷全市场。“我同时运行两个账户，”韩风回忆，“一个账户做高赔率投资，重仓当时还不太起眼的‘海康威视’和‘格力电器’，理由是估值合理、行业地位稳固、现金流充沛。另一个账户做高频率交易，追逐各种题材股。”

他调出了当年的记录：“高频账户平均三天换一次股，什么热追什么——互联网金融、在线教育、智能穿戴那半年，高频账户的最高收益达到120，远超同期指数。”

会议室里响起惊叹声。

“但你们猜最后结果如何？”韩风问。

陈薇猜测：“股灾来了，高频账户回撤很大？”

“不只是回撤。”。因为持仓分散，都是短线股，流动性危机时根本卖不掉。然也从高点回撤30，但因为持仓是优质蓝筹，流动性好，我成功在下跌中段减仓，全年最终收益是18。”

曲线图对比鲜明：高频账户的曲线像过山车，冲得高跌得深；高赔率账户的曲线平缓许多，最终稳稳站在上方。

“这还不是最关键的。”韩风继续道，“股灾后市场进入震荡期，我继续运行两个账户。高频账户试图在震荡中做波段，但发现胜率大幅下降——因为市场热点散乱，持续性差。经常今天追进去，明天就套住。而高赔率账户，我趁着优质股被错杀，加仓了贵州茅台和招商银行，在2016年的修复行情中获得了稳定回报。”

他总结那次实验的教训：“高频率交易在趋势明确、热点持续的市场里很有效，就像在牛市中段。但在震荡市或熊市，很容易反复挨打，磨损本金。而高赔率投资，需要忍受长时间的寂寞甚至浮亏，但一旦市场回归理性，往往能获得丰厚回报。”

“那要怎么选择呢？”李明问。

“不是二选一，而是动态平衡。”韩风在白板上画了一个坐标系，横轴是市场阶段，纵轴是资金规模，“根据这两个变量调整策略。”

他详细解释：“当市场处于明显上升趋势，成交量放大，热点明确且有持续性时——比如2015年上半年、2020年下半年——可以适当提高交易频率，参与热点轮动。这时候，陈薇的策略会更有效。”

“当